中国银河：给予福斯特买入评级
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中国银河证券股份有限公司周然近期对福斯特进行研究并发布了研究报告《需求超预期增长带动二季度业绩环比提升明显》，本报告对福斯特给出买入评级，当前股价为29.91元。
福斯特(603806)
事件：2023年8月24日公司公布2023年中报。公司23H1实现营业收入106.16亿元，同比+17.76%；归属净利润8.85亿元，同比-16.31%；扣非归属净利润8.23亿元，同比-17.82%，基本每股收益0.47元/股；加权平均ROE为6.14%。公司Q2实现营业收入57亿元，同比/环比+11.2%/+16.1%；归属净利润5.2亿元，同比/环比-27.5%/+42.9%。
下游需求带动营收增长。据能源局统计，2023年1-7月国内光伏新增装机容量达97.2GW，同比+158%，已超2022年全年新增装机；7月新增18.7GW，同比+174%，需求增长超预期。受益于下游需求向好，公司核心光伏胶膜/背板出货9.67亿平/0.83亿平，同比+57.2%/+46.8%，实现营收95.2亿元/7.3亿元，+18.3%/+10.8%。Q2单季度光伏胶膜/背板出货5.06亿平/0.47亿平，环比+9.8%/+30.6%。
毛利率承压，但Q2环比改善明显。从2022年下半年至今，产品竞争加剧导致胶膜价格持续下挫。Solarzoom数据显示，2023年上半年EVA胶膜平均价格10.36元/平，较去年同期15.26元/平下滑32.1%。与此同时，成本端原材料供应偏紧，23H1粒子价格稳步上涨。双重作用下，公司盈利能力承压明显。23H1胶膜业务的毛利率为13.38%，同比-5.8pcts。另一方面，22Q4、23Q1受到消化高价库存影响，叠加产品结构不断优化，季度环比看，业绩持续改善。23Q2销售毛利率/净利率为16.62%/9.13%，环比+4.3pcts/+1.7pcts。
功能膜业务拓展顺利。功能膜业务开启放量阶段，公司铝塑膜出货413万平，同增78%，营收0.47亿，同增81%。而受消费电子需求不及预期影响，公司电子材料业务略有下滑，其中感光干膜出货0.54亿平同比持平，营收2.2亿元，同比微降5.7%
产能规模稳步扩张。2023年6月30日公告正式通过广东江门年产2.5亿平方米高效电池胶膜项目，我们预计公司2023年底胶膜年产能或超25亿平，产能规模遥遥领先。同时，江门6.145万吨合成树脂及助剂项目落地可提升原料自供率，进一步增强盈利稳定性。
股份回购/持股计划彰显长期信心。报告期内，公司实施了股份回购计划+第四期员工持股计划。截止7月底，公司合计买入股票353万股（占总股本0.25%），建立和完善了利用共享机制，同时彰显管理层对公司长期发展的信心。
投资建议：公司是全球光伏胶膜行业寡头，市占率常年超50%。凭借资金、成本、技术、供应链、品牌等多维优势，在行业内拥有优先定价权。2023年光伏需求超预期增长，公司业绩有望充分受益。我们预计公司2023年/2024年营收为243.75亿元/301.37亿元，归母净利润24.30亿元/32.78亿元，EPS为1.30元/股、1.76元/股，对应当前股价PE为22.2倍、16.4倍，维持“推荐”评级。
风险提示：“双碳”目标推进不及预期；产业政策变化带来的风险；装机不达预期；行业竞争加剧导致产品盈利下滑超预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.3亿，根据现价换算的预测PE为19.04。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为90.18。
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